在IPO受阻以后,或者會(huì)走向平庸,這是外部的揣度,而對(duì)于安保和來(lái)說(shuō),西部證券只有一個(gè)答案。

　　這已經(jīng)是西部證券經(jīng)歷的第二輪上市“觸礁”。上一次是在2007年,就在等候最后上市的時(shí)間點(diǎn),上市發(fā)行審核暫停,西部證券上市過程不得不中斷。

高善文:中國(guó)未來(lái)數(shù)年難有大牛市國(guó)泰君安證券承認(rèn)做空期指支付漏洞令每張信用卡都可被盜刷國(guó)美擬管理層持股加速去黃光�；� 長(zhǎng)安街現(xiàn)12輛蘭博基尼婚車隊(duì)(圖) [微博]《財(cái)經(jīng)》編輯遇刺！

　　去年初,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于證券公司把持關(guān)系的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及相干領(lǐng)導(dǎo)看法》,明白了“一參一控”政策,并將此作為券商上市的基礎(chǔ)條件之一。而正是這一新政讓西部證券上市的第二次努力鎩羽而歸。

　　“除了'一參一控’的問題,我們?cè)谌ツ晔菨M足上市條件的�！蔽鞑孔C券總裁安保和向《英才》記者表現(xiàn)。

　　追溯歷史,西部證券并不屬于最老牌的券商,在2001年,它才由陜西證券、寶雞證券、陜西信托和陜西西北信托的證券資產(chǎn)合并重組成立,注冊(cè)資本僅為10億元,而它后發(fā)的勢(shì)頭頗具彪悍的西部作風(fēng)。

　　西部證券的股東結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜,但二股東為陜西省電力公司,系國(guó)家電網(wǎng)旗下全資子公司,而國(guó)家電網(wǎng)旗下同時(shí)還控股了英大證券,并參股湘財(cái)證券等券商,正是國(guó)家電網(wǎng)的多項(xiàng)投資觸及了政策紅線。

　　有接近西部證券的知情人士向《英才》記者流露,為了能讓西部證券順利上市,國(guó)家電網(wǎng)意欲將英大證券裝入西部證券,以規(guī)避政策限制。但按此計(jì)劃,整合后西部證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生較大的變更,而原第一大股東陜西省國(guó)資委掌控的陜西省電力建設(shè)投資開發(fā)公司并不愿看到這種變更。

　　一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是,從2007年到現(xiàn)在,隨著一些有范圍基礎(chǔ)的公司的逐漸強(qiáng)盛和追趕,西部證券本來(lái)的優(yōu)勢(shì)正在漸漸弱化。而在此時(shí),IPO又生變局。

　　實(shí)際上,二線券商的生存之路并不坦蕩,除了傳統(tǒng)的資源和人才的短板,較小的資金范圍是制約發(fā)展的最大因素之一,在券商間并購(gòu)帷幕漸漸重啟的今天,錯(cuò)失了IPO良機(jī)的西部證券未來(lái)的破局,將會(huì)折射出二線券商內(nèi)部自建和與外部環(huán)境博弈的生存影像。

　　2億底限賺熊市

　　艱險(xiǎn)的市道讓西部證券脫穎而出,可在風(fēng)調(diào)雨順時(shí),西部證券的比較優(yōu)勢(shì)卻正在含混。

　　西部證券第一次上市的時(shí)候正值2001－2005年大熊市之后,在全行業(yè)虧損的5年,西部證券卻實(shí)現(xiàn)了盈利,不能不讓人驚奇。安保和給的答案是低成本和自營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)盈利。

　　在最低迷的熊市,西部證券掘到了一批大牛股,張?jiān)�A、海油工程(600583,股吧)、招商銀行(600036,股吧)等都曾是重倉(cāng)股,有的甚至做到了流通股股東第一名。從2003－2005年,西部證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的回報(bào)率每年都在15%之上。

　　“一年或一季度盈利并不稀罕,你持續(xù)3年盈利,而別人都在虧損,連監(jiān)管機(jī)構(gòu)都猜忌是否虛增利潤(rùn),把持市場(chǎng),成果查了個(gè)底朝天,也沒任何問題。”安保和說(shuō)西部證券從2001年成立起,就拿著6億元的自營(yíng)資本金,保持走價(jià)值投資、長(zhǎng)線投資的路。

　　作風(fēng)穩(wěn)健,是西部證券在外的名聲,而安保和卻說(shuō):“穩(wěn)健不是不冒風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)一年剛性支出2億左右,光警惕圖穩(wěn)有什么用？”

　　最驚魂的時(shí)刻是在2005年。滬指運(yùn)行在1500點(diǎn),西部證券自營(yíng)只有40%的倉(cāng)位,當(dāng)時(shí)還盈利4000萬(wàn),因?yàn)楦叨汝P(guān)注牛熊轉(zhuǎn)折,公司一直在不停加倉(cāng),然而當(dāng)市場(chǎng)一個(gè)月后跌破1000點(diǎn)時(shí),西部證券的倉(cāng)位已經(jīng)升到了90%,虧損達(dá)到了7000萬(wàn)。當(dāng)時(shí)股市推倒重來(lái)論甚囂塵上,忐忑、膽怯一起襲來(lái)。市況緊急,安保和讓投資部去算一筆賬,假如市場(chǎng)跌到800點(diǎn)會(huì)虧多少？答案是2個(gè)億。安保和一下子有底了,一是虧2個(gè)億不會(huì)影響公司的流動(dòng)性,二是自己做的是長(zhǎng)線的價(jià)值投資,最基本的理念基礎(chǔ)還是,“證券公司就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè),要靠近風(fēng)險(xiǎn),管理風(fēng)險(xiǎn),而不能遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn),收益是從管理風(fēng)險(xiǎn)的過程中獲得的�！�

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