6月的最后一個(gè)交易日,上證指數(shù)用跌破2400點(diǎn)結(jié)束了二季度的大跌行情,這也意味著從5月中旬開(kāi)端,指數(shù)在延續(xù)了一個(gè)半月的盤整之后,終于給出了方向性的選擇,那就是持續(xù)下跌。
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雖然指數(shù)表現(xiàn)依然疲弱,但是市場(chǎng)也已經(jīng)呈現(xiàn)了不少的積極信號(hào),比如A股相對(duì)于H股的折價(jià);大股東及高管增持明顯增加等等。
今年以來(lái),上證指數(shù)經(jīng)歷了三個(gè)明顯的平臺(tái)階段,第一階段是在1月份,指數(shù)在3200點(diǎn)到3400點(diǎn)之間盤桓,在擴(kuò)大性貨幣政策退出明白之后,指數(shù)跌落至3000點(diǎn)左右。在這一地位徘徊了兩個(gè)月至四月中旬,歐債危機(jī)和政策壓縮同時(shí)呈現(xiàn)形成的內(nèi)憂外患局面擊垮了投資者的信心,指數(shù)急瀉至2500點(diǎn)左右。至今,對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底的討論不斷增多,指數(shù)在6月底也突然跌至2300點(diǎn)左右,至此,一個(gè)急需答復(fù)的問(wèn)題是二季度末的大跌是為三季度的上漲制作空間,還是三季度更悲觀表現(xiàn)的預(yù)演？
大成基金研究部總監(jiān)曹雄飛:市場(chǎng)處于攻守平衡階段,觸底可期
目前市場(chǎng)已進(jìn)入筑底階段。2009年中期以來(lái)的市場(chǎng)持續(xù)調(diào)劑是市場(chǎng)對(duì)刺激政策退出做出的反應(yīng),而近兩個(gè)月的大幅下跌,在很大程度上反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加中長(zhǎng)期遠(yuǎn)景偏悲觀的見(jiàn)解以及歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化的擔(dān)心。
但是,經(jīng)過(guò)仔細(xì)的跟蹤分析,我們發(fā)明部分重要領(lǐng)先指標(biāo)開(kāi)端呈現(xiàn)回升信號(hào),盡管還需要時(shí)間來(lái)確認(rèn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面,前期嚴(yán)格的調(diào)控政策已經(jīng)取得成果甚至有些過(guò)度,預(yù)計(jì)政策力度和方向可能在不久的將來(lái)也會(huì)有明顯調(diào)劑�；诖�,我們對(duì)后市持審慎樂(lè)觀態(tài)度,審慎是因?yàn)槎唐诘慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),樂(lè)觀是預(yù)期未來(lái)的演變方向。所以,策略的基調(diào)應(yīng)當(dāng)是觸底可期,攻守平衡。
宏觀經(jīng)濟(jì)方面,以投資尤其是房地產(chǎn)投資和出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加的傳統(tǒng)模式,已經(jīng)難認(rèn)為繼,這是毋庸置疑的。因此,政府推出了一系列針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和淘汰落伍產(chǎn)能的政策措施,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向以內(nèi)需尤其是花費(fèi)升級(jí)為主的增加模式轉(zhuǎn)型。但是,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)長(zhǎng)期漸進(jìn)的過(guò)程,我們認(rèn)為,高增加仍未結(jié)束,未來(lái)幾年潛在增速即便略有降落,也不會(huì)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速降落一個(gè)很大的臺(tái)階。
在經(jīng)濟(jì)保持較快增加的前提下,政府調(diào)結(jié)構(gòu)的態(tài)度是堅(jiān)決的,但也必須認(rèn)識(shí)到,調(diào)結(jié)構(gòu)不能以就義經(jīng)濟(jì)增加為代價(jià),增進(jìn)就業(yè)始終是宏觀經(jīng)濟(jì)政策最核心的內(nèi)容。我們要蘇醒地看到,政策是有壓也有保,最明顯的例子是,嚴(yán)格調(diào)控房?jī)r(jià)及淘汰落伍產(chǎn)能的同時(shí),請(qǐng)求大力建設(shè)保障性住房,并對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)超大力度放開(kāi)投資范疇。
我們信任,本次經(jīng)濟(jì)調(diào)劑是預(yù)期內(nèi)的內(nèi)外需再平衡,并不會(huì)導(dǎo)致內(nèi)需動(dòng)力不足。2009年內(nèi)需對(duì)GDP貢獻(xiàn)合計(jì)12.6個(gè)百分點(diǎn),2010年內(nèi)需不可能按照2009年的幅度擴(kuò)大。因此,2010年內(nèi)需擴(kuò)大速度有所放緩本來(lái)就是客觀必要的,否則經(jīng)濟(jì)會(huì)嚴(yán)重過(guò)熱,實(shí)際上1季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)過(guò)熱跡象才是本次調(diào)控的大背景。
值得關(guān)注的是,中國(guó)貨幣信貸環(huán)比增速和耐用品銷售等重要領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)端回升。從資金面看,央行重啟匯改,國(guó)民幣升值預(yù)期再起,對(duì)內(nèi)加息預(yù)期下降,境外資金流入加大,這都對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格有利。而且,在地產(chǎn)面對(duì)嚴(yán)格調(diào)控的情況下,房地產(chǎn)市場(chǎng)將釋放出大批的流動(dòng)性,這部分流動(dòng)性需要有一個(gè)安身之處。
經(jīng)過(guò)近期的大幅調(diào)劑,我們認(rèn)為,目前A股的估值已經(jīng)頗具吸引力。現(xiàn)在A股市場(chǎng)整體動(dòng)態(tài)估值接近于2005年底到2006年初的最低程度,隨著下一階段政策放松和領(lǐng)先指標(biāo)回升,市場(chǎng)悲觀情感將逐漸緩解,目前處于攻守平衡階段。
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