投資歐洲國(guó)債不能摻雜太多政治考慮

　　近來(lái)，圍繞中國(guó)要不要出手購(gòu)買(mǎi)歐債的問(wèn)題，坊間議論紛紛。不少人認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)萎靡之際，中國(guó)應(yīng)承擔(dān)起自身責(zé)任和義務(wù)，以經(jīng)濟(jì)支持為契機(jī)，積極向歐洲經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展，拓展中國(guó)崛起的權(quán)力基礎(chǔ)。問(wèn)題是，果真到了中國(guó)大規(guī)模拓展歐洲的時(shí)候了嗎？

　　對(duì)中國(guó)而言，是否出手購(gòu)買(mǎi)意大利國(guó)債，是否拓展歐洲其實(shí)并非問(wèn)題根本所在，真正的問(wèn)題在于如何準(zhǔn)確判斷當(dāng)前歐洲形勢(shì)。購(gòu)買(mǎi)國(guó)債需要考慮雙重因素：一是投資回報(bào)率，投資國(guó)債首先是一種經(jīng)濟(jì)行為，它必須首先具有較高的投資收益回報(bào)率，不能摻雜太多的政治考慮，不能有太高的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。二是政府信用水平，國(guó)債和一般證券不同，它是由國(guó)家財(cái)政信譽(yù)作擔(dān)保的特殊債券，與中央政府的債務(wù)水平、財(cái)務(wù)平衡、政治形勢(shì)乃至國(guó)際關(guān)系都有著緊密聯(lián)系。

　　綜合考慮上述因素，問(wèn)題的核心落腳在對(duì)歐洲形勢(shì)的判斷上，特別是對(duì)歐洲國(guó)家的群體性債務(wù)危機(jī)如何定性。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)意大利國(guó)債不是個(gè)案問(wèn)題，而是涉及到中國(guó)對(duì)歐洲的戰(zhàn)略問(wèn)題。中國(guó)如果對(duì)歐洲形勢(shì)有信心，不僅要購(gòu)買(mǎi)意大利國(guó)債，而且要購(gòu)買(mǎi)所有具有較高投資回報(bào)率的歐洲國(guó)債，甚至那些投資回報(bào)率不高、風(fēng)險(xiǎn)較大的歐洲國(guó)債，中國(guó)也不可能采取區(qū)別對(duì)待政策。如果只購(gòu)買(mǎi)意大利國(guó)債，對(duì)其他國(guó)家的要求置之不理，肯定會(huì)傷害中歐關(guān)系，進(jìn)而殃及中國(guó)在歐洲的整體利益。

　　從根本上說(shuō)，歐債危機(jī)就是全球金融危機(jī)的延續(xù)。金融危機(jī)根本上是一種信用危機(jī)，要在三兩年內(nèi)重建健康的信用體系，歷史上無(wú)此先例。金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲國(guó)家的銀行和金融機(jī)構(gòu)深陷泥潭，各國(guó)政府雖聯(lián)合救市，將金融危機(jī)的毒素轉(zhuǎn)移到政府身上，使銀行和金融機(jī)構(gòu)松了一口氣，讓人感覺(jué)到好像危機(jī)隧道盡頭出現(xiàn)了光亮。然而，這僅僅是一種幻覺(jué)，歐洲國(guó)家大舉救市令其政府背負(fù)上沉重的負(fù)擔(dān)，一旦再次突發(fā)天災(zāi)人禍，債務(wù)危機(jī)將演變成更加嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、社會(huì)危機(jī)乃至政治危機(jī)。

　　可見(jiàn)，歐債危機(jī)的實(shí)質(zhì)是金融危機(jī)的擴(kuò)散和轉(zhuǎn)移。有的國(guó)家憑借金融霸權(quán)地位，可以通過(guò)量化寬松政策向外國(guó)進(jìn)一步轉(zhuǎn)移金融危機(jī)的毒素，像意大利這樣的歐洲國(guó)家沒(méi)有此種世界金融地位，只好以國(guó)家信譽(yù)為擔(dān)保，到處籌款舉債，債務(wù)危機(jī)便不可避免了。

　　歐洲國(guó)家渡過(guò)難關(guān)仍面臨重重障礙

　　從歷史來(lái)看，歐洲肯定能從歐債危機(jī)中劫后重生，這是歐洲文明自身的實(shí)力和歐洲民眾的核心競(jìng)爭(zhēng)力所決定的。問(wèn)題是歐洲為此要付出什么代價(jià)？何時(shí)渡過(guò)難關(guān)？這才是決定中國(guó)歐洲戰(zhàn)略的關(guān)鍵。

　　從近期來(lái)看，歐洲要想渡過(guò)債務(wù)危機(jī)的難關(guān)，恐怕是不可能的。綜合歐洲經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各項(xiàng)預(yù)期指標(biāo)，歐債危機(jī)很可能將長(zhǎng)期化，也不排除在部分國(guó)家演化成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能。首先，緩解債務(wù)危機(jī)從根本上取決于稅收增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從歐洲央行、歐盟以及各國(guó)金融評(píng)估機(jī)構(gòu)的分析來(lái)看，受債務(wù)危機(jī)及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，2011年歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)回落跡象，歐洲內(nèi)部需求疲弱，外部環(huán)境十分困難，歐洲經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)惡化勢(shì)頭。在失業(yè)率居高不下、稅收和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁乏力的情況下，歐洲各國(guó)政府要想通過(guò)擴(kuò)大稅收來(lái)源、縮減財(cái)政支出、實(shí)現(xiàn)稅收增長(zhǎng)來(lái)緩解債務(wù)壓力，恐非朝夕之功。

　　其次，即便歐洲經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，要想從根本上恢復(fù)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的金融信用體系，也恐非短期所能做到。此次金融危機(jī)的根源來(lái)自美國(guó)，金融體系修復(fù)的主動(dòng)權(quán)并不在歐洲人手里。即便歐美能夠聯(lián)手啟動(dòng)金融修復(fù)工程，恐怕也是杯水車(chē)薪，難以徹底解決問(wèn)題。盡管美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納等人表示美國(guó)不會(huì)對(duì)歐洲危機(jī)坐視不管，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身難保的情況下，期待美國(guó)人啟動(dòng)新版的“金融馬歇爾計(jì)劃”恐怕是妄想，否則，一向高傲的歐洲人就不會(huì)放出“希望中國(guó)購(gòu)買(mǎi)歐債”的試探氣球。

　　此外，從地緣政治來(lái)看，中東北非地區(qū)的持續(xù)動(dòng)蕩，可能將在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)封堵歐洲人通向最具經(jīng)濟(jì)活力的亞太地區(qū)的“機(jī)會(huì)之窗”。一方面，中東北非地區(qū)的持續(xù)動(dòng)蕩，可能會(huì)在能源供給、市場(chǎng)需求、社會(huì)穩(wěn)定、地區(qū)安全等方面給歐洲造成持續(xù)性壓力，歐洲國(guó)家不得不被利比亞沖突那樣的地區(qū)安全問(wèn)題牽扯相當(dāng)一部分精力，陷入不得不管但又無(wú)力全管的尷尬。另一方面，中東北非地區(qū)的持續(xù)動(dòng)蕩，可能造成類(lèi)似當(dāng)年奧斯曼土耳其帝國(guó)那樣的地緣政治屏障，在地中海－蘇伊士運(yùn)河－紅海－阿拉伯海一線封堵住歐洲通往東方的經(jīng)濟(jì)生命線，限制歐洲參與全球化的發(fā)展空間，即便歐洲人可以開(kāi)辟“空中經(jīng)濟(jì)走廊”，但在地面和海上卻不得不面對(duì)來(lái)自地區(qū)沖突、跨國(guó)犯罪和恐怖主義威脅的干擾。

　　中國(guó)拓展歐洲不得不謹(jǐn)慎行事

　　歐洲面臨的問(wèn)題，中國(guó)在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)也同樣面臨，如較高的政府債務(wù)壓力(含地方政府債務(wù))、高通貨膨脹、潛在就業(yè)壓力、地區(qū)和國(guó)際環(huán)境惡化等；只不過(guò)作為新型經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行部分地緩解了金融危機(jī)的壓力。中國(guó)完全理解并能感受歐洲國(guó)家此時(shí)此刻的心境，從感情上來(lái)說(shuō)，中國(guó)也非常愿意在歐洲國(guó)家遇到危難的時(shí)候幫一把。然而，從現(xiàn)實(shí)來(lái)說(shuō)，中國(guó)不得不綜合考慮投資回報(bào)、安全風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家利益等多重因素，對(duì)拓展歐洲謹(jǐn)慎行事。

　　具體到購(gòu)買(mǎi)國(guó)債而言，購(gòu)買(mǎi)部分歐債也不是不可以考慮。正所謂在商言商，由于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債首先是一種投資行為，平等、互利、雙贏顯然是首要原則。面對(duì)同樣的投資產(chǎn)品，中國(guó)之所以購(gòu)買(mǎi)歐債，肯定要有更高的收益才行。畢竟，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債是兩廂情愿的行為，既不是施舍，也不是強(qiáng)迫。對(duì)當(dāng)今中國(guó)而言，首要的考慮并非獲得保值增值的國(guó)債利息收益，而是獲得更大的發(fā)展空間和投資機(jī)會(huì)。如果歐洲國(guó)家能夠創(chuàng)造更好的環(huán)境，包括減少貿(mào)易壁壘、優(yōu)化投資環(huán)境、放松經(jīng)濟(jì)管制以及一切可能吸引中國(guó)政府和民間投資的措施，中國(guó)還是愿意拓展與歐洲的戰(zhàn)略合作空間，不僅購(gòu)買(mǎi)國(guó)債不是問(wèn)題，更大規(guī)模和更深程度的合作也是可以考慮的。總之，只要堅(jiān)持互利雙贏原則，一切都可以談，一切都可以合作，這不僅符合中歐關(guān)系發(fā)展的共同利益，也是全球化時(shí)代的客觀要求。▲(作者是清華大學(xué)國(guó)際問(wèn)題研究所副教授)