第三個條件是貨幣政策必須轉(zhuǎn)向。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的任務(wù)已經(jīng)提出超過半年時間，但這種轉(zhuǎn)型到現(xiàn)在還沒有真正展開，一個重要的原因是目前的流動性過于泛濫。貨幣政策的全面收緊是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型真正開端的重要標(biāo)記。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的另一個前提是高房價的理性回歸，沒有這種回歸，社會上的大多數(shù)人買不起房，就很難增進人們放心花費，需求拉動型經(jīng)濟的形成也只能是一種幻想。貨幣政策的收緊是一個必要和必定的過程，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得成效、貨幣政策再一次轉(zhuǎn)向?qū)捤傻臅r候，股市轉(zhuǎn)折的預(yù)期向現(xiàn)實的轉(zhuǎn)化就可能開端進行了。因此，股市要實現(xiàn)轉(zhuǎn)折，必定會經(jīng)歷一個貨幣政策由收緊再到寬松的過程，而這樣的先緊后松將對股市形成更大的刺激，其轉(zhuǎn)折的力度與強度也都將大大超過以往。

第四個條件是通脹必須得到有效把持。通脹無牛市，特別是在嚴(yán)重的通脹形勢下，股市要實現(xiàn)反轉(zhuǎn)是不可能的。這就請求在全部經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，必須正確把握貨幣政策的方向與力度，而且還要認(rèn)真處理好經(jīng)濟增加與把持通脹的關(guān)系，更不能呈現(xiàn)通縮或“滯脹”的局面，否則不但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型會遇到重大阻隔，股市轉(zhuǎn)折也會遇到嚴(yán)重障礙。

股市必須調(diào)劑到位

第五個條件是股市必須調(diào)劑到位。現(xiàn)在，上海股市的估值雖然已不算高，但如果把上市公司的盈利預(yù)期考慮進去，那么這種估值也不算低。去年年底，國內(nèi)重要機構(gòu)對今年的股市走勢之所以會做出如此嚴(yán)重的錯誤斷定，一個重要原因是對上市公司事跡的變動趨勢在斷定上呈現(xiàn)了問題。在股市迭創(chuàng)新低并進入熊市后，這些機構(gòu)又紛紛調(diào)劑對上市公司的盈利預(yù)測，把今年的事跡增加從本來的25%下調(diào)到15%。股市的運行趨勢請求投資者對上市公司的事跡變動趨勢有一個相對正確的把握，沒有這個基礎(chǔ)的前提，所做出的預(yù)測或許就是有意誤導(dǎo)。在我看來，這一輪的股市調(diào)劑將會使中國股市的估值不斷走低并處于全球重要股市的末端，指數(shù)的絕對值也會處于歷史低位，當(dāng)股市成為絕對的價值洼地時，市場就離轉(zhuǎn)折的到來為期不遠了。同時，股市轉(zhuǎn)折在估值上還有一個必要前提，那就是重要行業(yè)中的龍頭企業(yè)，從發(fā)展的下行周期重新步入上升周期，而現(xiàn)在的銀行、鋼鐵、建材、有色和其他資源類行業(yè)與企業(yè)，都已經(jīng)走完了一個完整的上行周期并且都在步入下行周期。在這樣的背景下，股市估值過低的斷定就很難成立，特別是在創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板的估值都還懸在天上的時候，這種斷定就更沒有客觀根據(jù)。

第六個條件是股市呈現(xiàn)重大制度創(chuàng)新。中國經(jīng)濟在某些方面或范疇呈現(xiàn)了重大的技巧創(chuàng)新，進而為中國股市注入了前所未有的能量、動力、想象力，那就會引發(fā)股市呈現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，并且使得這種轉(zhuǎn)折具有前所未有的爆發(fā)力和推動力。

上述六個方面的條件，核心是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，但其他幾個方面也可能帶來市場格式的重大變更。因此，我們既要對這一輪的熊市有充分的思想籌備和制度籌備，又要根據(jù)不斷變更的形勢對股市的趨勢斷定做出調(diào)劑，盲目標(biāo)自負與過于的悲觀都不利于市場的發(fā)展與投資的選擇。就股市自身的發(fā)展來說，最重要的是要完善制度和創(chuàng)新機制，危機往往是制度創(chuàng)新的良機，也是市場走出困境的契機。體現(xiàn)在股市政策上，就是要變消極的股市政策為積極的股市政策，變危機型的股市政策為發(fā)展型的股市政策，變過度“圈錢”的股市政策為以資源配置為主的股市政策。股市政策的這些重大調(diào)劑，既是應(yīng)對未來市場格式演變的需要，也是市場長遠發(fā)展不可或缺的條件，在這方面，需要全部市場與管理者的更大魄力與積極努力。