招商證券：維持鼎龍股份（300054）“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
2010年中報(bào)顯示公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，我們判斷：公司1800噸化學(xué)法碳粉募投項(xiàng)目技術(shù)漸趨成熟，未來(lái)投產(chǎn)后產(chǎn)能釋放的速度有望遠(yuǎn)超預(yù)期。同時(shí)，鑒于公司主業(yè)——電荷調(diào)節(jié)劑的高速成長(zhǎng)性，公司估值水平亦將漸趨向上。
上半年公司現(xiàn)有主業(yè)穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，電荷調(diào)節(jié)劑(CCA)正常毛利率將穩(wěn)定在50%左右。剔除次氯酸鈣貿(mào)易業(yè)務(wù)的影響，公司CCA、顯色劑等產(chǎn)品上半年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入6，220萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33%；毛利額2，088萬(wàn)元，同比增速20%。其中最主要產(chǎn)品CCA收入增長(zhǎng)23%。在原材料市場(chǎng)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的前提下，公司CCA毛利率將維持在50%左右的水平。
從行業(yè)發(fā)展空間看，CCA產(chǎn)品未來(lái)幾年確定性高增長(zhǎng)，碳粉產(chǎn)業(yè)向中國(guó)的轉(zhuǎn)移將提升公司CCA全球市場(chǎng)份額。為年底即將投產(chǎn)的1500噸/年CCA募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放做好準(zhǔn)備，公司進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)內(nèi)、東南亞市場(chǎng)的營(yíng)銷力度，新市場(chǎng)的開拓聚焦于日本主流機(jī)器廠商的進(jìn)入(日本市場(chǎng)占全球CCA需求的60-70%)。而近兩年隨著國(guó)內(nèi)黑色碳粉技術(shù)水平的提升，黑色碳粉產(chǎn)業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移已愈趨明顯，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)也將有力保障公司未來(lái)CCA產(chǎn)能的穩(wěn)步釋放。
基于以上考慮，我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.81、1.60和3.35元，維持公司股票“強(qiáng)烈推薦-A”的推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)暫為64元。
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