自7月份以來，油脂市場持續(xù)上漲，不斷刷新著近兩年來的高點(diǎn);10月底，上漲趨勢轉(zhuǎn)為高位整理。筆者基于基本面和當(dāng)前市場炒作因素進(jìn)行分析認(rèn)為，此次調(diào)整不會改變油脂上漲的趨勢。
基本面轉(zhuǎn)向偏緊格局奠定中長期走勢
USDA在10月報告中將2010/2011年美豆產(chǎn)量和期末庫存雙雙下調(diào)，同時由于需求數(shù)據(jù)上調(diào)，導(dǎo)致美豆庫存消費(fèi)比進(jìn)入歷史低位，美豆供需轉(zhuǎn)向偏緊格局。根據(jù)USDA報告，截止到10月24日當(dāng)周，美豆收割率達(dá)到91%。收割完畢意味著產(chǎn)量塵埃落定，之前給予市場的壓力將得到釋放。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月報告中的產(chǎn)量預(yù)估傾向于比10月報告低。這從11月美豆合約在1200美分以上的堅挺程度可見一斑。
美豆上市后，市場關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向出口需求。中國等新興國家是推動世界大豆貿(mào)易增長的主導(dǎo)�；谥袊鴱�(qiáng)勁的進(jìn)口需求，USDA在其報告中不斷上調(diào)中國進(jìn)口數(shù)據(jù)，目前已調(diào)至5000萬噸。根據(jù)進(jìn)口規(guī)律，中國從9份起將逐步進(jìn)入大豆進(jìn)口高峰。另外，歐盟也將會增加大豆(豆油)進(jìn)口來彌補(bǔ)彌補(bǔ)油菜籽的減產(chǎn)。受天氣等因素影響，今年全球油菜籽及菜籽油供應(yīng)出現(xiàn)下滑，以菜籽油為原料的歐盟生物柴油廠商需要通過進(jìn)口更多大豆來保證加工廠開工。相應(yīng)地，歐盟生物柴油將會消耗更多的油料(大豆出油率僅有油菜籽的45%)。后期美豆的出口需求將繼續(xù)成為支撐CBOT大豆期價上漲的一大動力。
南北市場轉(zhuǎn)換，炒作熱點(diǎn)豐富
由于南美大豆將進(jìn)入播種期，種植面積意向和播種期間的天氣狀況是南美大豆市場的焦點(diǎn)。在此波農(nóng)產(chǎn)品(23.20,0.00,0.00%)牛市中，谷物、軟商品的漲幅均大于油脂油料品種，這也改變了傳統(tǒng)的谷物與油料爭地的局面。由于油料與谷物、軟商品比價處于較低位置，使得油料在比價上處于全面劣勢。USDA報告預(yù)測，南美大豆兩大主產(chǎn)國(巴西、阿根廷)的播種面積較上年持平或有下降。而目前，糖、棉花的持續(xù)大幅走高，南美大豆種植地也面臨著被棉花或糖料作物“搶占”。盡管近期南美市場播種進(jìn)度有所加快，但收益驅(qū)使的面積爭奪還在繼續(xù)。
NOAA報告稱，10月份拉尼娜氣候還在繼續(xù)并將會持續(xù)到明年初期。根據(jù)統(tǒng)計，在拉尼娜氣候年間，南美大豆單產(chǎn)會出現(xiàn)明顯的下滑。從目前來看，拉尼娜氣候?qū)ψ貦坝偷挠绊懼饕w現(xiàn)在過分的濕度影響棕櫚果的收割、運(yùn)輸及棕櫚油質(zhì)量，若后期拉尼娜氣候加劇，產(chǎn)量影響將會明顯。在馬來西亞，棕櫚油產(chǎn)量正常情況下會在每年的9月份或10月份達(dá)到峰值。基于9月份節(jié)假日因素，我們預(yù)計10月份將是棕櫚油產(chǎn)量的峰值月份，11月份將步入減產(chǎn)周期。拉尼娜氣候潛在威脅將是市場繼續(xù)炒作的熱點(diǎn)。
小品種油有望再次領(lǐng)漲油脂市場
在國內(nèi)大豆、油菜籽等大品種油料產(chǎn)量未能增加的情況下，國產(chǎn)油脂供給能否增加要看小品種油了。去年第四季度，國內(nèi)棉籽、花生出現(xiàn)減產(chǎn)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場在棉籽油、花生油提價的帶領(lǐng)下整體提價10%左右，期價隨后大幅上揚(yáng)突破近一年的整理區(qū)間，豆油Y1005上漲幅度達(dá)到19%。而今年國內(nèi)小品種油料(棉籽、花生等)產(chǎn)量也并未發(fā)生根本性的改變。目前，棉籽等正在上市，前期缺乏油菜籽加工的企業(yè)有可能爭搶加工棉籽。在棉花價格日益高漲的背后，棉籽價格也會水漲船高，從而推動棉籽油的成本，這也會提升整個油脂市場價格。目前，現(xiàn)貨市場上，金龍魚等小包裝油已提價10%。預(yù)計后期國產(chǎn)小品種油脂有望跟風(fēng)提價，或?qū)⒃俅卫_現(xiàn)貨市場的漲價潮，花生油有可能帶動現(xiàn)貨市場提價。
調(diào)整不改上漲趨勢
從整個農(nóng)產(chǎn)品市場來看，此次調(diào)整主要有兩方面原因：一是市場擔(dān)憂11月3日召開的美聯(lián)儲會議結(jié)果不符合預(yù)期;二是農(nóng)產(chǎn)品價格經(jīng)過持續(xù)上漲，主力有調(diào)整頭寸的需求。對于油脂市場而言，由于美豆庫存消費(fèi)比進(jìn)入歷史低位，加上油料比價偏低導(dǎo)致的面積爭奪、拉尼娜氣候等豐富炒作題材，當(dāng)前基本面要遠(yuǎn)好于7—9月份行情啟動及上漲時的基本面。只要美聯(lián)儲會議延續(xù)量化寬松的貨幣政策，那么流動性還將會為大宗商品上漲注入活力。油脂市場上漲的格局將不會改變，此次調(diào)整也許僅僅是一次頭寸的重新分配，是上漲中的一次小憩。
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