昨日，在加息靴子落地的情緒化推動下，早盤主要股指出現(xiàn)脈沖式上漲，但這種升勢因市場成交的無法有效放大而未能延續(xù)，最終沖高至2876.81點后出現(xiàn)回落走勢，特別是午后出現(xiàn)連續(xù)跳水，導致跌幅進一步擴大。最終上證指數(shù)擊穿2800點關口，大跌53.76點，報收2781.40點，日K線上留下一根帶長上影的中陰線，呈現(xiàn)四連陰技術形態(tài)。

　　從歷史來看，這是股改以來的第10次加息，前9次加息，A股在加息后的第一個交易日全部上漲，其中8次處2006年、2007年的牛市，最近一次是今年10月20日，次日A股也微漲0.07%。但這一次，卻令A股轉眼就綠了。逢加息上漲的規(guī)律，被無情粉碎。

　　其實，自11月17日來，上證指數(shù)在2750—2930點的窄幅盤整，已經持續(xù)了29個交易日，而有關加息的預期，一直懸浮在市場上空，成為大盤持續(xù)縮量盤整的重要原因。因此，圣誕夜的加息，被市場普遍認為是利空出盡，大盤將出現(xiàn)井噴式反彈。即使是謹慎者也想過沖高回落，但沒絕沒有想到回落的幅度會這么大，并最終大跌1.90%。那么，預期中的加息，為何導致如此意外暴跌?

　　央行加息

　　顯示緊縮操作提前

　　在市場緊縮預期大幅回落之時，12月25日晚間央行宣布，自26日起上調一年期存貸款基準利率0.25個百分點。

　　有關專家認為，這表明政策緊縮操作明顯提前，明年一季度有可能呈現(xiàn)“三率齊調”格局，即準備金率、利率和匯率相繼調整。同時，考慮到政策實施的節(jié)奏與政策工具的謹慎選擇，低利率水平也將成為一個重要的參考指標。因此，匯率政策的作用明年將會凸顯出來，2011年匯率調整的空間預計會高于2010年。

　　國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博)認為，通過本次加息，此前市場一直爭議的貨幣政策緊縮是在明年年中物價高點推出、還是明年年初推出的爭論有了初步輪廓，政策緊縮操作明顯提前。他認為，超前性地在2011年上半年物價高點到來之前進行緊縮，有利于抑制通脹預期，以一年期加權存款利率計算，此次加息縮小了負利率水平，并使中長期存款接近正利率。

　　房地產調控

　　擔憂繼續(xù)趨緊

　　管理層表示繼續(xù)加強房地產市場的調控，對昨日市場影響比較大，大家都知道溫和加息對緊縮流動性沒有作用，這讓市場容易產生加息是針對包括房地產市場在內的防通脹舉措，這是大盤重挫的直接原因。有分析人士指出，受加息負面影響較大的是房地產及相關板塊，加息會提高開發(fā)商、投資者及消費者的資金成本，降低其開發(fā)、投資或消費的意愿。

　　對此，廣發(fā)證券認為，在流動性過剩、通脹壓力加劇、儲蓄存款持續(xù)負利率的背景下，盡管有些無奈，但加息是央行的必然之舉，且加息在2011年仍將繼續(xù)，加息通道已經形成。鑒于本次加息對貸款月供的影響幅度在2%-3%之間，兩次加息以及利率優(yōu)惠幅度的降低對月供的影響幅度在7%-8%之間，總體而言不是很高，但負面效應仍在累積之中。

　　而今年以來，樓市已經歷了三輪調控，可謂“后浪推前浪”。1月份，被業(yè)內稱為“國十一條”的房產政策出爐。二套房首付比例提至40%，加大房地產貸款窗口指導;4月14日，國務院常務會議上針對房地產市場的“新國四條”出臺，拉開了本輪房地產市場調控的序幕;僅過三天，國務院又發(fā)布了《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，提出了新“國十條”;2010年10月1日調控更為嚴厲的最新房產新政策出臺。

　　覆巢之下，豈有完卵。在嚴厲的房產新政下，房地產板塊也褪去了昔日風光。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年地產指數(shù)隨著政策不斷出臺，已下跌了14.52%，而在此期間，上證指數(shù)下跌了11.46%，明顯領跌大盤。

　　由此，從政策面來看，一方面央行加快加息步伐，持續(xù)收緊流動性;另一方面，行業(yè)調控政策壓力仍然緊張。房地產市場調控目前沒有緩和跡象。

　　臨近歲末

　　市場資金偏緊

　　目前看，二級市場的資金面壓力凸顯。臨近年底，不僅銀行的資金面緊張，A股二級市場的資金也不是十分寬裕。一是臨近元旦小長假，節(jié)日氣氛濃厚，投資者無心戀戰(zhàn)，場外資金進場意愿不高;二是多只基金在近期集中分紅，不排除高倉位基金進行減倉操作;三是市場擴容速度未減，本周有10只新股進行申購，一定程度上分流二級市場的資金。

　　據(jù)統(tǒng)計，本周共有5家創(chuàng)業(yè)板、1家主板加上4家中小板進行網上申購，募集資金總額超百億元。據(jù)分析，本周的5只創(chuàng)業(yè)板新股，平均網上中簽率約在0.84%，其中海南橡膠的中簽率有望達到3%。而4家中小板公司的中簽率預計平均在1.02%。粗略計算，5家創(chuàng)業(yè)板新股的凍資預期將超過5200億元;有計量分析師預期，本周10新股的合計凍資金額有望超過萬億元。

　　同時，本周兩市共有55家公司的解禁股上市流通，共計250.47億股。以12月24日收盤價為標準計算，本周解禁市值為3247.45億元，較上周環(huán)比大增4倍，為年內第4高。在本周解禁的55家公司中，僅12月27日便集中了27家上市公司限售股解禁，合計解禁市值為1678.82億元，占全周解禁市值的51.70%，解禁壓力集中。

　　目前銀行間的市場利率原本已很緊張，加息的決定會進一步對流動性造成較小的打擊。而年末指標考核與節(jié)日資金備付的制約，加上流動性趨緊預期的驅使，使得國有大行明顯收縮了資金供給，導致市場資金面驟然緊張。上周三，在銀行間回購利率的帶動下，上交所7天回購利率周三已上行至5.50%，創(chuàng)出年內最高水平。分析人士稱，資金利率明顯上行，一方面帶動短期券種收益率上揚，一方面也封殺中長期債券收益率的下行空間。前期溫和反彈之后，債券市場面臨獲利回吐壓力，元旦之前債市可能延續(xù)盤整格局。

　　年底布局

　　機構削峰填谷

　　臨近年底資金的削峰填谷的操作思路已然暴露無遺。即估值高峰的小盤股仍將持續(xù)震蕩走低，但處于估值低谷的大盤股則成為了多頭的避風港。

　　從高估值的小盤股持續(xù)暴跌，即可明確看到，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷出現(xiàn)急跌。統(tǒng)計顯示，中小板綜指僅自12月22日至昨日的4個交易日里便下跌了7.47%，12月里則下跌了4.78%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自12月22日至昨日的4個交易日里更是深幅回調，跌幅達9.03%，12月以來則下跌了6.45%。而在同期，滬深300自12月22日至昨日的4個交易日里僅下跌4.61%，12月以來則下跌1.19%。

　　據(jù)悉，2010年偏股型前20基金中，有7只手握低估重倉股。數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，中小板和創(chuàng)業(yè)板整體市盈率(TTM)分別為51.48倍和76.06倍，與滬深300成分股市盈率的比值分別為3.29倍和4.85倍。以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產業(yè)仍將是政策扶持的重點，應當享受適度的高溢價。但在收益率上進行比較，這種溢價并不容易實現(xiàn)。

　　分析人士表示，假定以市盈增長比率(PEG)指標作為比較標準，這就意味著中小板、創(chuàng)業(yè)板的增長率應該是滬深300指數(shù)的3.29倍和4.85倍。如果滬深300指數(shù)的復合增長率為8%，則意味著中小板的復合增長率分別需要達到24.32%和38.80%。從這個角度而言，中小市值股票作為一個整體估值進一步提升的潛力非常有限。尤其是隨著創(chuàng)業(yè)板、中小板新股蜂擁上市，市場對成長性的關注突破了以往的標準。市值整體估值的逐步上升，會慢慢抑制中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的整體表現(xiàn)。

　　故此，有機構表示,加息在市場普遍預期之內,大盤跳水確實有些意外,可能是部分機構出貨所致。目前來看,周期性行業(yè)可能相對穩(wěn)健,如采掘業(yè)、金融板塊、建筑建材等;此外,還可關注家電、汽車等本身PE較低,且本身需求也比較樂觀的行業(yè)。

　　韓國不斷軍演

　　延續(xù)緊張局勢

　　地區(qū)緊張局勢成新的突發(fā)影響因素。韓國軍方近日計劃舉行兩場大規(guī)模射擊演習，一場是從12月22日開始在韓國東部海岸舉行的海軍射擊演習;另一場是從12月23日開始，在韓朝邊境舉行的陸、空實彈射擊訓練。此次演習投入的兵力為和平時期以來“最大規(guī)模”。

　　據(jù)新華社消息，韓國軍方昨日宣布，定于27日起在全國20多處地點實施海上實彈射擊訓練，但地點不包括與朝鮮存在爭議的部分海域。朝鮮半島緊張局勢依然在延續(xù)。

　　在年底之前，由于國內政策面局勢已經趨于明朗，年底前應該不會發(fā)生太大變化，此時，市場則將注意力更多地放在國際局勢之上，但是研究資料表明，突發(fā)事件往往只能影響市場短期走勢，對中長期走勢基本不形成重大影響。因此預計朝韓危機過后，市場還將恢復原有軌跡。

　　不過，從最近內外盤對比來看，美日韓股市沒受朝韓局勢的影響，倒是A股自亂陣腳，市場投資者有點風聲鶴唳。分析人士認為，從這點來看，至少說明目前國內投資者心態(tài)很不穩(wěn)定，容易受外界因素的干擾，這與A股市場的投資主體構成以及制度建設也有很大關系。

　　總之，央行本次上調存貸款利率0.25個百分點，是今年來六次上調準備金率一次加息之后的又一次重要貨幣政策調整，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化。其實，就在此次加息的前一日，央行公布了一份名為《貫徹落實中央經濟工作會議精神有效實施穩(wěn)健的貨幣政策》的政策聲明。其中，央行副行長胡曉煉主要講述了回歸穩(wěn)健的重要性，以及如何引導貨幣信貸回歸常態(tài)。由此不難看出，央行此次加息實質上是體現(xiàn)了回歸穩(wěn)健的宗旨，市場間頻頻出現(xiàn)的緊縮之聲，確有過慮之嫌。特別值得一提的是，2011年，在世界經濟將出現(xiàn)確定性的復蘇增長，中國經濟更將會領銜全球，國內對CPI的容忍度可能提升至4%，流動性不會出現(xiàn)全面緊縮等大好背景下，A股市場盡管有短期的波動和震蕩，但仍難撼動其中長期向好的大趨勢。

　　(證券日報)