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　　新年首周的大盤表現(xiàn)跌宕起伏，如此震蕩的市場(chǎng)或許預(yù)示著2011年的行情不會(huì)是一帆風(fēng)順，中間一定會(huì)充斥著復(fù)雜的震蕩走勢(shì)。

　　目前市場(chǎng)對(duì)于今年行情的看法主要有三種：一種是N型走勢(shì);另一種是兩段式走勢(shì);最后一種是重心下移的震蕩回落走勢(shì)。其實(shí)判斷一年的走勢(shì)是有難度的，因?yàn)橹虚g夾雜著太多的不確定性因素，這樣的不確定性有的來(lái)源于外圍市場(chǎng)，有的來(lái)源于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　從外圍市場(chǎng)因素來(lái)看，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)會(huì)否愈演愈烈;美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能進(jìn)一步復(fù)蘇，美元是否能進(jìn)一步走強(qiáng);人民幣全年升值3%還是5%，或者是升值的步伐會(huì)否進(jìn)一步加快，都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，穩(wěn)健實(shí)則逐步收緊的貨幣政策其收緊的力度如何，調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長(zhǎng)和穩(wěn)物價(jià)的關(guān)系如何平衡，不但考驗(yàn)著管理層的智慧，而且會(huì)直接影響到資本市場(chǎng)的走勢(shì)。土地財(cái)政是否出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)變以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的困局如何化解，仍然是擺在管理層面前的一道重要課題。

　　從市場(chǎng)方面來(lái)看，2010年是概念股的天下，從年初的世博概念到區(qū)域經(jīng)濟(jì)，從七大新興產(chǎn)業(yè)到資源板塊，無(wú)不風(fēng)騷一時(shí)甚至貫穿全年行情。而傳統(tǒng)的藍(lán)籌概念股則幾乎集體沉淪，房地產(chǎn)、金融、石油石化的估值一直靠近歷史下限附近，但是這樣的狀況很明顯在2010年的12月份出現(xiàn)了改變。自10月底、11月份之后這些前期強(qiáng)勢(shì)的概念股開始出現(xiàn)明顯下滑，但是低估值的板塊卻出現(xiàn)了不斷走高的跡象。如近期強(qiáng)勢(shì)的房地產(chǎn)個(gè)股，有的漲幅已經(jīng)超過(guò)50%，甚至個(gè)別股票的漲幅接近100%。銀行和石油石化等板塊也出現(xiàn)了多次的脈沖行情，表明部分資金入場(chǎng)的跡象非常明顯。經(jīng)過(guò)一年多的充分炒作，市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著的裂變。中小盤股對(duì)大盤股的溢價(jià)也不斷刷新歷史新高，這些內(nèi)部估值結(jié)構(gòu)的失衡更是加劇了市場(chǎng)投資偏好的集中，從而也進(jìn)一步推高了這樣失衡的估值體系。

　　新年首周的市場(chǎng)表現(xiàn)或許給我們提示了2011年是一個(gè)估值回歸之年，受到市場(chǎng)過(guò)度炒作的各式概念股將走向漫漫的調(diào)整之路，而被低估的板塊顯然將成為資金投資的洼地。但這樣的估值洼地修復(fù)行情注定是一個(gè)階段性的交易性機(jī)會(huì)，而非趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。第一季度貨幣緊縮的陰影或會(huì)始終籠罩在市場(chǎng)的上方，這將制約投資者做多的熱情。各種概念股的過(guò)度下跌也將帶來(lái)一些超跌反彈的交易性機(jī)會(huì)，但這樣的機(jī)會(huì)或許會(huì)來(lái)去匆匆，以至于很多投資者可能并不能完全反應(yīng)過(guò)來(lái)。在2011年投資者或許需要降低盈利的期望值，注意及早收獲投資利潤(rùn)。

　　(上海證券報(bào))