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　　周一滬指再度上攻年線無果而大幅回落，收盤時已逼近半年線關(guān)口。我們認為，本周起去年四季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，市場或?qū)⑾萑霐?shù)據(jù)公布前的徘徊期。但春節(jié)前后政策面的相對平穩(wěn)，將使得區(qū)間震蕩的格局得以延續(xù)，而業(yè)績超預期板塊的年報行情正在醞釀展開。

　　政策緊縮預期下降

　　從歷史上看，1-2月份由于元旦和春節(jié)長假，通常屬于政策真空期，諸多重大政策往往是待3月兩會結(jié)束后才出臺。我們認為，近期在部分城市房地產(chǎn)稅將率先實施的消息公布之后，政策面將逐步趨于平穩(wěn)，出臺進一步緊縮政策的預期在下降。

　　一方面，去年12月的PMI指數(shù)由升轉(zhuǎn)跌，表示經(jīng)濟過熱增長風險降低。而新出口訂單反彈，預示國內(nèi)出口有一定階段性反彈，再加上歐美近期比較樂觀的數(shù)據(jù)配合，我們認為近期進一步緊縮政策的預期有所下降。同時，非制造業(yè)方面，通常用來反映非制造業(yè)經(jīng)濟總體變化和生產(chǎn)供給狀況的商務活動狀況指數(shù)，已連續(xù)10個月保持在50%以上。這一指標的走強，顯示第三產(chǎn)業(yè)如商貿(mào)、交運、餐飲旅游等在復蘇，商務服務業(yè)景氣指數(shù)的連續(xù)回升也證明了這一點。

　　另一方面，市場對于2011年全年信貸投放量的普遍預期在7萬億到7.5萬億元之間，和前一年相比較為趨緊。從往年來看，年初第一個季度往往是信貸發(fā)放最集中的時期，上年末趨緊的信貸投放規(guī)模在次年初都會得到釋放。然而，至今大多數(shù)銀行2011年的信貸額度還未下發(fā)，再加上今年主基調(diào)將實行收緊的貨幣政策，我們認為，目前存款準備金率已經(jīng)處于較高的水平下，銀行在信貸發(fā)放節(jié)奏上會有所控制，因此一月份市場流動性將會進一步回收。

　　因此，盡管在本周及下周去年四季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后市場或?qū)⑦M入一段徘徊期，但數(shù)據(jù)明朗之后出臺進一步緊縮政策的可能性并不大，滬指更可能是在探至半年線后逐步企穩(wěn)。

　　年報行情醞釀展開

　　近期在滬指多次沖擊年線的過程中，銀行和地產(chǎn)等權(quán)重股多次異動，但最終都沖高回落無功而返。我們認為，銀行股和地產(chǎn)股目前整體市盈率盡管在10倍左右的低位，但受到地方融資平臺、巨額再融資、房產(chǎn)稅細則不明朗等因素的干擾，短期內(nèi)尚不具備大幅上升的可能，間或的脈沖式行情往往成了其他板塊借機逢高減倉的機會。預計近期風格轉(zhuǎn)換仍難以成行，而在年報業(yè)績浪和高送轉(zhuǎn)題材預期下，中小板和創(chuàng)業(yè)板有望迎來布局良機。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在約八百家披露業(yè)績預告的公司中，近五百家公司預增，且幅度都在30%以上，其中中小板公司占據(jù)了7成，創(chuàng)業(yè)板公司也有約30家預增。行業(yè)上看，電子、信息技術(shù)、機械設備、石化、生物醫(yī)藥、有色金屬等6大行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。因此，成長性高和高含權(quán)的優(yōu)質(zhì)公司將成為年報行情的首選�？紤]到政策面的穩(wěn)定，及年報行情的逐步展開，預計本次調(diào)整的時間不會太長，調(diào)整的幅度也不會太大，在年前資金面極度緊張的狀況下滬指所探出的2721點短期內(nèi)將難以觸及。

　　區(qū)間震蕩格局延續(xù)

　　技術(shù)形態(tài)上，近期滬指持續(xù)在半年線到年線之間的狹窄區(qū)域內(nèi)震蕩，在多次上攻年線無果之后，市場重心開始有所下移，并將在近期再度考驗半年線的支撐力度。不過從大形態(tài)上來看，近期滬指總體仍是在自去年11月中下旬開始的大型箱體內(nèi)運行，只是偶爾會在某些突發(fā)性因素的刺激下短暫突破其上下軌，不過其后股指很快又會回到原有箱體內(nèi)運行。

　　目前年線正逐步走平，而半年線則以每天3-4個點的速度上行，兩者距離日益收窄，預計數(shù)周后半年線將實現(xiàn)對年線的向上穿越。在此期間，滬指仍將在兩者之間的狹窄地帶內(nèi)維持區(qū)間震蕩格局，待兩者交匯后方有望進行方向性的選擇。短期內(nèi)半年線的支撐力度仍然較為強勁，若盤中滬指瞬間跌穿半年線，則可考慮對年報超預期板塊進行適當?shù)姆甑臀�納。(作者系東海證券分析師)