A股市場總共有12家水務(wù)公司,大部分都集中籠罩了自來水生產(chǎn)和供給、管網(wǎng)和銷售以及污水處理三個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)。由于水務(wù)行業(yè)盈利才能穩(wěn)固,市場化改革方向明白,水價上漲預(yù)期較強,從2007年以來A股水務(wù)板塊的靜態(tài)PE估值平均享有對大盤70%左右的溢價。我們認為,下半年“節(jié)能產(chǎn)業(yè)環(huán)保計劃”將出臺,后續(xù)可能伴隨相干價格機制的完善,從而成為水務(wù)行業(yè)表現(xiàn)的催化劑,保持行業(yè)“增持”評級。
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水價上漲空間大
我國水費支出偏低,不能有效增進居民節(jié)儉用水,未來上漲空間大。
世行給發(fā)展中國家定有一個蒙受水價的最高限定,即家庭收入的5%作為支付供水和污水處理服務(wù)的上限。我國建設(shè)部及其他研究機構(gòu)認為,我國城市居民用水支出占家庭可安排收入的2%～3%是比較合適的。但是,目前我國36個大城市中,接近60%的城市居民支出水費占人均可安排收入的比重在1%以下,最高的海口市也不達2%,而缺水嚴重的地區(qū)如北京、天津以及經(jīng)濟支付才能較高的地區(qū)如上海、深圳、廣州等地該比例都很小。
另一方面,我國城鎮(zhèn)人均可安排收入從2001年的6860元增加為2009年的17175元,增幅約為150%,而同期城市水價的增幅僅為75%,人均每年用水支出占可安排收入比例反而在不斷降落。
我國水資源總量約為2.81萬億立方米,約占全球水資源總量的7%,但由于人口基數(shù)大,仍被列為世界13個人均水資源貧乏國家之一。緩解危機的核心思路是通過價格杠桿來合理分配和應(yīng)用水資源。
2009年初世界銀行發(fā)布了一份歷時三年完成的《解決中國的水稀缺:關(guān)于水資源管理若干問題的建議》報告建議:中國應(yīng)大力采用價格政策管理用水需求,“這意味著未來幾年里,必須持續(xù)進步水價,包含污水處理費”。由需求價格的決定因素看,由于水是國民生活的必須品,無任何替代品,水費占花費者收入比重較小且水資源在中國屬供不應(yīng)求的狀態(tài),因而水的需求價格彈性較小。若按水價本應(yīng)的彈性系數(shù)看,將水價進步必定幅度會大大緩解中國的缺水問題。
帶來本質(zhì)性利好
城市終端供水價格包含水資源費、原水價格、自來水供水價格和污水處理費四個環(huán)節(jié)。不同環(huán)節(jié)的價格上漲,受益行業(yè)并不雷同。總體上看,自來水供水價格和污水處理費的上漲將會給水務(wù)企業(yè)帶來本質(zhì)性利好。
供水企業(yè)分廠網(wǎng)一體和躉售兩種。對于一體化企業(yè)來說,它們往往直接面對終端用戶,供水結(jié)算價格就是當(dāng)?shù)匚飪r局規(guī)定的供水價格,這種企業(yè)的盈利程度與處所水價密切相干,直接收益于當(dāng)?shù)厮畠r的上漲。雷同幅度的水價提升對企業(yè)盈利直接影響的大小將視企業(yè)供水業(yè)務(wù)比重而定,我們通過比較供水收入與全部凈利潤的比重,得出洪城水業(yè)(600461,股吧)、錢江水利(600283,股吧)和南海發(fā)展(600323,股吧)排在前三名。對于躉售方法供水企業(yè),由于面對的客戶是供水公司而非終端居民用戶等。若供水價格上升,這類公司的水價上調(diào)需要與供水公司進行協(xié)商,存在必定的時滯。
污水處理企業(yè)收費一般是與政府談判并簽訂長期合同,并根據(jù)必定的調(diào)價公式調(diào)劑“污水處理協(xié)議價”（和政府協(xié)商而定）,水價中的污水處理費是由政府或企業(yè)代政府收取的,“污水處理協(xié)議價”并不直接收污水處理費上調(diào)影響,而更多受益于政府污水處理費增加而愿意進步支付程度,這需要進一步協(xié)商,因此也存在必定時滯。污水處理公司已有的污水處理項目不直接收益于水價上漲。
綜上,廠網(wǎng)一體的供水業(yè)務(wù)是水價上調(diào)的最直接收益者,部分躉售業(yè)務(wù)也有可能受益于水價上調(diào)。行業(yè)選股思路首先要考慮上市公司供水業(yè)務(wù)所在區(qū)域水價上調(diào)的預(yù)期強弱,以及水價上調(diào)的具體環(huán)節(jié),聯(lián)合上市公司供水業(yè)務(wù)經(jīng)營模式和收入占比,斷定上市公司能否受益以及受益程度。
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