昨天，光大銀行(601818,股吧)刊登首次公開發(fā)行A股招股意向書，擬發(fā)行不超過70億股A股。這標(biāo)記著又一只銀行股即將登陸A股市場(chǎng)。但光大銀行的IPO之路并不順利，早在2007年底，光大銀行曾提出北京奧運(yùn)會(huì)之前掛牌的假想，但由于遭遇到全球性金融危機(jī)等多種因素的影響，其上市打算不得不一推再推。

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　　在農(nóng)行(601288)剛剛上市不久，光大銀行即上會(huì)審核，反應(yīng)出光大銀行對(duì)于資金的需求程度以及融資的急切性，事實(shí)也正是如此。材料顯示，截至2009年12月31日，光大銀行的核心資本充分率為6.84%，資本充分率為10.39%。難以滿足監(jiān)管請(qǐng)求以及“無款可貸”的困窘，迫使光大銀行通過新股IPO這一快捷道路來滿足自身發(fā)展的需要。

　　還在光大銀行上會(huì)之前，其董事長(zhǎng)唐雙寧曾經(jīng)表現(xiàn)，將采用三項(xiàng)維穩(wěn)措施護(hù)航光大銀行上市，其中之一即為擬設(shè)定“綠鞋”機(jī)制。A股市場(chǎng)采用“綠鞋”機(jī)制的“鼻祖”當(dāng)屬工行(601398,股吧)，當(dāng)年工行A股初始欲發(fā)行130億股，行使超額配售選擇權(quán)后，工行發(fā)行范圍達(dá)到了149.5億股。而且，正是由于“綠鞋”機(jī)制，工行這只“巨無霸”不僅沒有呈現(xiàn)破發(fā)，反而為上市公司多融資60余億元。

　　《證券發(fā)行與承銷管理措施》第48條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行計(jì)劃中采用超額配售選擇權(quán)。光大銀行欲學(xué)習(xí)此前的農(nóng)行擬設(shè)定“綠鞋”機(jī)制，重要是為了防止股價(jià)破發(fā)的產(chǎn)生。實(shí)際上，筆者認(rèn)為并非僅僅如此。

　　因?yàn)椤熬G鞋”機(jī)制，工行沒有破發(fā)。目前農(nóng)行股價(jià)在2.8元左右震動(dòng)，在“綠鞋”機(jī)制施展作用的一個(gè)月時(shí)間里，按照近期大資金凈流入的態(tài)勢(shì)，以及農(nóng)行計(jì)入指數(shù)后基金等機(jī)構(gòu)投資者的配置請(qǐng)求，農(nóng)行破發(fā)的可能性并不大。因此，至少在防止股價(jià)破發(fā)問題上，“綠鞋”機(jī)制在護(hù)航工行、農(nóng)行中還是功不可沒的。即使今后農(nóng)行呈現(xiàn)破發(fā)，并不能抹殺“綠鞋”機(jī)制本身所特有的功效作用。

　　但在“綠鞋”機(jī)制施展作用的同時(shí)，其也成為發(fā)行人不折不扣的融資盛宴。工行已經(jīng)成功多融資60余億元，如果農(nóng)行行使超額配售選擇權(quán)，將在A股多融資90億元。同理，光大銀行擬發(fā)行61億A股，在行使超額配售選擇權(quán)后，光大銀行發(fā)行范圍將達(dá)到70億股，即使按照3元的價(jià)格發(fā)行，光大銀行融資額無疑將達(dá)到210億元（未考慮發(fā)行費(fèi)用），亦多“圈”27億元左右，明顯要“好于預(yù)期”。

　　另一方面，承銷商亦是“綠鞋”機(jī)制盛宴的分食者。目前新股承銷費(fèi)用基礎(chǔ)上都與融資金額緊密掛鉤，能夠融得更多的資金，意味著承銷商的承銷收入將增加。如果承銷商對(duì)于光大銀行因行使超額配售選擇權(quán)的“超募部分”收取浮動(dòng)的承銷費(fèi)用，則其承銷收入無疑會(huì)進(jìn)一步“被拉升”。

　　盡管《證券發(fā)行與承銷管理措施》規(guī)定了發(fā)行范圍較大的新股可以采用“綠鞋”機(jī)制，但“綠鞋”機(jī)制卻不可以被濫用。否則，其將成為上市公司變相的“圈錢”工具。事實(shí)上，防止股價(jià)破發(fā)最有效的手段，不僅在于縮小新股的發(fā)行范圍，更應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)在新股的低價(jià)發(fā)行上。

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