本周三農業(yè)銀行IPO過會,當日,銀行股午后突然發(fā)力上攻,中信銀行(601998,股吧)和寧波銀行(002142,股吧)漲停,在銀行股帶動下,滬綜指以上漲2.78%報收。然而好景不長,周四銀行板塊全線盡墨,顯示市場對銀行股仍存疑慮。銀行股真正走穩(wěn),恐需等利空真正出盡。

　　農行發(fā)行價成關注焦點

三網(wǎng)融合計劃下發(fā) 廣電電信和解傳中國正抄底歐洲 學者:謀定再動富豪花費價格指數(shù)新貴標準1.1億京東商城人氣暴增致頁面癱瘓趙丹陽回想巴菲特午餐:太值了[微博]南非世界杯組委會搞笑回信

　　周三,農行通過證監(jiān)會發(fā)審委審核,周四,又通過香港交易所上市聆訊。這意味著作為最后一家上市的國有商業(yè)大行——農行上市正式進入倒計時階段。

　　農行發(fā)行價已然成為市場關心的熱門。先是有消息稱農行將以1.5倍PB發(fā)行,但隨后被農行否定,最新消息稱農行發(fā)行的心理底線是1.8倍PB,對應股價接近3元。

　　“定低了對資金分流小,但可能帶動銀行股估值持續(xù)下移,定高了則相反�！北本┖牖I投資公司投資總監(jiān)孫燕軍對本刊說。不過,亦有市場人士認為,農行定價的高低,很難說會通過比較效應拉低或抬高其他大行的估值。

　　興業(yè)證券分析師胡遠川指出,農行的最大問題是資產(chǎn)質量。從農行的招股闡明書（申報稿）可以看出,其2004年以后新增貸款的資產(chǎn)質量令人擔心,2009年的3個月以上逾期貸款范圍也在持續(xù)增加。

　　“考慮到農行資產(chǎn)質量上存在弱勢,二級市場合理估值應適當?shù)陀谄渌麌�有銀行平均程度�！苯汇y國際分析師李珊珊認為,農行二級市場合理估值區(qū)間可定位于1.7～1.9倍,對應價格區(qū)間2.81～3.14元,考慮到應給予發(fā)行價小幅上行空間,發(fā)行價最好不超過2.7元。

　　另有消息稱,農業(yè)銀行已經(jīng)簽訂了20家基石投資者（機構投資者、大型企業(yè)團體）,目前認購金額接近10億美金,這樣農行從A股募集的資金將進一步減少。目前來看對市場沖擊沒有最初預計的大,只要定價合理,農行估值進一步拉低銀行整體估值的可能性并不大。

　　機構游資分歧宏大

　　農行定價的糾結也反應在機構和游資對銀行股的分歧上。

　　周三盤后交易所數(shù)據(jù)顯示,以漲停報收的中信銀行和寧波銀行卻遭遇機構的大筆拋售。中信銀行前五大賣方席位有4家機構,而買入前五位全部是營業(yè)部;寧波銀行的第二和第四大賣方均為機構席位,和其它賣出席位有買有賣不同,這兩家機構席位是凈賣出,顯示拋售態(tài)度堅決。而華泰證券(601688,股吧)紹興上大路證券營業(yè)部同時呈現(xiàn)在中信銀行和寧波銀行的買入席位中。多空的尖銳對峙,使當日兩家銀行的成交量創(chuàng)了今年3月29日以來新高。6月10日,中信銀行成交量持續(xù)創(chuàng)新高,顯示游資和機構之間多空爭取十分激烈。

　　“現(xiàn)在不少基金經(jīng)理迫于形勢賣掉銀行股。但我認為這不是一種價值投資思路,而是一種博弈的思路。從中長期價值角度看,銀行股9倍的動態(tài)PE,接近5%的股息率,確定是很便宜了。”上海一家基金公司研究總監(jiān)告訴《紅周刊》。但是他對銀行股也很困惑:“就是不漲!”

　　一些不看好銀行股的投資者認為,中國銀行(601988,股吧)業(yè)始終沒有走出信貸擴大,融資,再擴大,計提壞賬的老路,因此競爭力不強。

　　不過在這位研究總監(jiān)看來,這種說法也有問題,“即便銀行股的成長不如一些中小盤股,但折價如此之大,也是不應當?shù)��！?/P>

　　WIND數(shù)據(jù)顯示,目前機構一致預期全部A股2010年動態(tài)PE約為16倍,中小盤股則超過30倍。而銀行板塊2010年動態(tài)PE約9倍,動態(tài)PB平均為1.73倍,與其歷史平均的20倍PE、3倍PB相比明顯偏低。

　　“可能要等到農行上市,再融資塵埃落定,銀行股利空出盡時,基金才會去重新配置銀行股�！边@位研究總監(jiān)稱。

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