申銀萬國 研究員：詹凌燕 劉曉寧
公司全資子公司澳思達公司擬以2.968億澳元(約合人民幣18.63 億元)的價款全資收購澳大利亞西農(nóng)普力馬煤礦和西農(nóng)木炭公司。9 月 27 日公司全資附屬公司奧斯達同西農(nóng)普力馬煤礦(Wesfarmers Premier Coal Limited)和西農(nóng)木炭私有公司(Wesfarmers Char Pty Ltd)100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，但本次交易尚需獲得中國和澳大利亞政府主管機關(guān)及監(jiān)管部門的最終批準(zhǔn)。普力馬煤礦現(xiàn)有產(chǎn)能 500萬噸，2011年澳洲財年產(chǎn)量350萬噸，預(yù)計明年 420萬噸，資源儲量 5.35億噸(按照 JORC標(biāo)準(zhǔn)可采儲量約為 1.38億噸)。預(yù)計增厚12年 0.01元/股。該項目露天開采，主要煤質(zhì)為低灰分、低硫分次煙煤，還擁有少量供應(yīng)冶金客戶的塊煤，主要以長期合約供應(yīng)當(dāng)?shù)刂菡聦匐姀S。按照2011 年澳洲財年，2011年原煤產(chǎn)量 350萬噸，營業(yè)收入 1.434億澳元，息稅前利潤 1150萬澳元，計算可得噸煤售價為 266元/噸，噸煤凈利為 14.44元/噸，由于公司主要以長約合同銷售給當(dāng)?shù)仉姀S，且煤質(zhì)一般，所以近期售價和盈利較低，后續(xù)也將考慮出口。
公司配套收購了煤炭提質(zhì)加工企業(yè)西農(nóng)木炭公司。該公司擁有創(chuàng)新性生產(chǎn)工藝，可將低等級煤炭加工成煤焦，可取代某些工業(yè)使用的煤和碳質(zhì)產(chǎn)品，用作原料還原劑，并注冊了國家和國際技術(shù)專利。由于全球金融危機對主要客戶產(chǎn)生影響， 西農(nóng)木炭公司于 2009 年 5 月暫停商業(yè)運營， 只進行日常維護和保養(yǎng)。
由于收購尚需審批，故暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持 11-12年盈利預(yù)測2.01元、2.43元/股，對應(yīng) 11年 PE 14.6倍，維持買入評級。公司 “十二五”產(chǎn)量規(guī)劃 1.5億噸，5 年產(chǎn)量增長兩倍，11-12 年重點關(guān)注公司內(nèi)蒙整合及澳洲上市收購，13-15 年公司 3000 多萬噸蒙陜項目將集中投產(chǎn)，成長路徑清晰和增產(chǎn)潛力巨大，維持“買入”評級。
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