來源：瞭望智庫
3月以來，國際金融市場(chǎng)出現(xiàn)罕見的大幅下跌，美股最為顯著，兩周內(nèi)4次熔斷，全球恐慌指數(shù)（VIX）刷新2008年國際金融危機(jī)以來最高記錄。
不同于1970年以來的其他9次熊市，此次美股危機(jī)由新冠肺炎疫情引發(fā)，疊加了美國經(jīng)濟(jì)、金融失衡等長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)因素。形態(tài)上，是外部沖擊引發(fā)的熊市（1997年亞洲金融危機(jī)和2011年歐債危機(jī)）和內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡引發(fā)的熊市（2008年“雷曼”危機(jī)）的綜合。
當(dāng)前主流分析認(rèn)為，全球疫情的有效控制需至少3個(gè)月以上的較強(qiáng)管控，且疫情海外高峰或出現(xiàn)于今年下半年，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不利影響將持續(xù)一段時(shí)間。
疫情和經(jīng)濟(jì)，都不是獨(dú)立在單一國界內(nèi)的事情。在積極防止疫情境外輸入的情況下，中國一系列經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策也在陸續(xù)出臺(tái)。
庫叔采訪多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，得出一個(gè)總體判斷：我國的政策應(yīng)對(duì)需要強(qiáng)調(diào)行政、財(cái)政和貨幣等政策的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，聚焦外貿(mào)止損、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、積極收儲(chǔ)石油、關(guān)鍵農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備、減緩人民幣匯率波動(dòng)、預(yù)防美聯(lián)儲(chǔ)救市的溢出效應(yīng)、維持“中國制造”優(yōu)勢(shì)并培育關(guān)鍵行業(yè)等，尤其要重視科技行業(yè)和服務(wù)業(yè)的恢復(fù)與發(fā)展。
文 | 王麗娟
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美國金融怎么了
全球疫情蔓延的同時(shí)，金融波動(dòng)與日俱增。2月以來，美、歐、亞太等主要股指年內(nèi)累計(jì)下挫一度接近或超過30%，引發(fā)了罕見的全球市場(chǎng)快速回調(diào)。
尤其是3月以來，恐慌指數(shù)（VIX）一度攀升至85以上，接近2008年全球金融危機(jī)時(shí)期的歷史高位，美國30年期國債收益率一度跌破0.8%，創(chuàng)下歷史新低。
2月以來驟然提升的市場(chǎng)恐慌情緒（數(shù)據(jù)來源：Yahoo Finance）美國經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退，是個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)。
受訪專家的觀點(diǎn)是，本次危機(jī)所處的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行區(qū)間，與1997年亞洲金融危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2011年歐債危機(jī)所處的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行區(qū)間，在GDP增速和通膨水平上較為接近，是美國長(zhǎng)期高杠桿和低利率政策帶來的嚴(yán)重后果。
具體分析來看，美國金融市場(chǎng)因五大原因陷入結(jié)構(gòu)性困境。
一是貧富差距不斷拉大。2003年起，美國最富有的10%人群繳納稅款超過其余90%人群的總和，且基尼系數(shù)不斷增加。由此導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)失衡、民粹主義和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，阻礙全球一體化進(jìn)程，影響國際貿(mào)易，破壞地緣政治穩(wěn)定。
1980年以來美國的基尼系數(shù)不斷增高（數(shù)據(jù)來源：世界銀行）二是經(jīng)濟(jì)高負(fù)債運(yùn)行。2008年后，長(zhǎng)期的寬貨幣和低利率導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)債務(wù)總量攀升。除居民部門杠桿率在次貸危機(jī)后有所下降外，非金融企業(yè)部門和政府部門負(fù)債均達(dá)歷史高點(diǎn)，兩者2019年年底的負(fù)債與GDP比值分別超過75%和100%。
各經(jīng)濟(jì)部門借貸與GDP比值（%，數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲(chǔ)）三是債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期累積。美國非金融企業(yè)債券余額2008年至今上升超2.5倍，其中風(fēng)險(xiǎn)較高的BBB及以下等級(jí)企業(yè)債券占比不斷提升至“半邊天”。
企業(yè)債收益率3月起陡增（數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲(chǔ)）
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