昨日，中金公司研究部發(fā)布了題為《跨越短周期，迎接新挑戰(zhàn)》的2011年A股投資策略報告。2011年上半年A股走勢“前高后低”或者說“先漲后跌”的可能性較大。一季度經(jīng)濟(jì)、政策與資金面的狀況相對更有利于與股市上漲，而二季度國內(nèi)外因素疊加造成的進(jìn)一步政策收緊預(yù)期可能對股市造成不利。全年上證指數(shù)的核心波動區(qū)間在2600點(diǎn)至3400點(diǎn)之間。
中金公司認(rèn)為，三大核心問題仍將困擾2011年的A股市場，即“后危機(jī)時代的全球經(jīng)濟(jì)向何處去”，“中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是必然還是臆斷”以及“A股現(xiàn)在究竟貴不貴”。
在后危機(jī)時代，原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題很多依然未得到充分解決。而從供需兩方面加以分析，中金公司認(rèn)為核心的問題解決路徑必然需要通過“新科技”或者“新能源”的突破帶動新興經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)的出現(xiàn)。但如果在政策短期刺激效果消失或者在副作用開始加劇前全球經(jīng)濟(jì)無法找到這樣的新亮點(diǎn)，則2011年國與國之間、社會各階層之間的利益博弈加劇將成為常態(tài)。而在這種利益博弈格局下，新興市場目前所處的位置和潛在的風(fēng)險相對發(fā)達(dá)國家要更加不利一些。大部分國家的貨幣政策易松難緊，但一旦真正進(jìn)入通脹期，往往對新興市場經(jīng)濟(jì)和股市造成的負(fù)面影響更大。
中金公司認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程將是長期且漫長的，因?yàn)橹袊@樣的人口和經(jīng)濟(jì)總量大國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，難度和對世界經(jīng)濟(jì)格局的影響都是非常巨大的，遠(yuǎn)非東南亞的中小型國家轉(zhuǎn)型可比。
A股現(xiàn)在究竟貴不貴?報告認(rèn)為，由于A股獨(dú)特的股權(quán)分置結(jié)構(gòu)以及由此產(chǎn)生的問題，對于中小股東而言，A股難以產(chǎn)生真正的價值股。因此，A股的核心投資邏輯在于中小市值股票的業(yè)績高成長性，這一點(diǎn)不會發(fā)生太大變化。因此，影響A股走勢的核心問題是資金與股票的相對供求關(guān)系而非估值。
報告認(rèn)為，僅以上證指數(shù)點(diǎn)位與A股整體估值的判斷方法來判斷A股貴與不貴存在偏頗。報告認(rèn)為，資金面的狀況基本決定了A股自由流通市值的增長空間，而股票供應(yīng)量的多少又決定了這種自由流通市值的增加有多少可以通過股價上漲的形式實(shí)現(xiàn)。因此，資金供應(yīng)量與股票供應(yīng)量的動態(tài)關(guān)系決定了股價的總體表現(xiàn)。報告測算數(shù)據(jù)顯示，2011年的A股自由流通市值峰值可達(dá)11.6萬億元，并推測上證指數(shù)的核心波動區(qū)間在2600點(diǎn)至3400點(diǎn)之間。
就A股二級市場走勢而言，報告判斷2011年上半年A股“前高后低”或者說“先漲后跌”的可能性較大。一季度經(jīng)濟(jì)、政策與資金面的狀況相對更有利于與股市上漲，而二季度國內(nèi)外因素疊加造成的進(jìn)一步政策收緊預(yù)期可能對股市造成不利。一季度中金公司相對看好的行業(yè)板塊包括：水泥、機(jī)械、煤炭有色、房地產(chǎn)，以及消費(fèi)板塊中的白電、農(nóng)業(yè)以及通訊電子設(shè)備等板塊。報告認(rèn)為，一季度初投資品板塊的機(jī)會要好于非周期類的股票，而2月份起，一些業(yè)績高增長以及存在高送轉(zhuǎn)題材的中小市值個股又將成為市場熱點(diǎn)。
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