自2009年6月17日奧巴馬政府頒布全面金融監(jiān)管改革法案以來,先后經(jīng)過眾、參兩院持續(xù)了一年多的重復(fù)爭(zhēng)辯和表決,奧巴馬和民主黨迎來了他們期盼已久的立法成功。今年7月15日,美國(guó)參議院通過該法案。按照他們的說法,法案的出臺(tái)將為構(gòu)建一個(gè)更堅(jiān)實(shí)、更安全的金融系統(tǒng)鋪平道路,美國(guó)人將不必再為華爾街的錯(cuò)誤埋單。

中國(guó)牛源廣泛缺乏 肉牛危機(jī)乍現(xiàn)財(cái)政部:房產(chǎn)稅改可考慮差別稅率中國(guó)3000家族財(cái)富榜前100名榜單平深戀重大進(jìn)展 碧桂園一蹶不振 鄧小平生前對(duì)李連杰批示揭秘(圖)[微博]吳曉求為何力挺中國(guó)造航母

　　單從所涉內(nèi)容的廣泛性來看,它無(wú)愧是上世紀(jì)30年代以來力度最大的金融改革法案。按照其最終版本,美國(guó)將成立金融穩(wěn)固監(jiān)管委員會(huì)以負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和處理要挾國(guó)家金融穩(wěn)固的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);對(duì)有“系統(tǒng)性重要性”的金融機(jī)構(gòu),法案提出了更高的資本充分率、杠桿限制和風(fēng)險(xiǎn)集中度請(qǐng)求;在美聯(lián)儲(chǔ)下新設(shè)花費(fèi)者金融保護(hù)局,并對(duì)金融企業(yè)高管薪酬機(jī)制進(jìn)行監(jiān)督;美聯(lián)儲(chǔ)自身也將受到更嚴(yán)格的監(jiān)督,國(guó)會(huì)下屬的問責(zé)局將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的一些政策操作實(shí)行審計(jì)……全法案有2300多頁(yè),聲勢(shì)浩大,面面俱到。

　　但在筆者看來,這是一只一生下來就被拔了牙的老虎:看著兇,吼聲大,但對(duì)華爾街利益的影響,對(duì)美國(guó)金融系統(tǒng)的本質(zhì)改革程度,將會(huì)同人們最初的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。

　　只是看著兇？

　　從法案的具體內(nèi)容來看,最終定型的法案相比奧巴馬政府的最初構(gòu)想,嚴(yán)格程度已明顯弱化。

　　首先,法案最終版本規(guī)定,銀行須將農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)掉期（掉期交易,是指交易雙方約定在未來某一時(shí)代相互交換某種資產(chǎn)的交易情勢(shì)）、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風(fēng)險(xiǎn)最大的衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到附屬公司,但自身可保存利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業(yè)務(wù)。但商業(yè)銀行持有的利率合約和外會(huì)合約占到銀行各類衍生品交易總量的九成以上,因此,法案剝離的只是銀行一小部分衍生品業(yè)務(wù),不會(huì)造成基本影響。

　　其次,為了換取共和黨參議員斯科特?布朗的支撐,法案在最后關(guān)頭取消了有關(guān)對(duì)資產(chǎn)超過500億美元的銀行和100億美元的對(duì)沖基金征收特別稅的條款,并削弱了法案對(duì)資產(chǎn)管理公司和共同基金的影響。在限制銀行自營(yíng)交易方面,前美聯(lián)儲(chǔ)主席、現(xiàn)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問沃克爾最初提議,禁止接收聯(lián)邦存款保險(xiǎn)的銀行投資于對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金。而最終的讓步成果是,可以投資但資金范圍不得高于自身一級(jí)資本的3%。

　　再次,法案對(duì)金融危機(jī)的政策根源避而不談。金融危機(jī)的產(chǎn)生有著深入的宏觀經(jīng)濟(jì)政策根源:歷屆美國(guó)政府出于政治原因支撐房地美和房利美開展大范圍的住房抵押貸款業(yè)務(wù)并將其證券化,而美聯(lián)儲(chǔ)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫決裂后長(zhǎng)時(shí)間保持低利率政策,用房地產(chǎn)泡沫來緩沖甚至代替互聯(lián)網(wǎng)泡沫,這是此次金融危機(jī)的根源所在,但金融改革法案對(duì)此卻并未著力。

　　最后,法案雖然已經(jīng)出臺(tái),但是對(duì)法案的說明和利用細(xì)則仍將有待財(cái)政部和其他監(jiān)管部門去進(jìn)一步落實(shí),比如說,到底如何判定哪些金融企業(yè)具有法案所說的“系統(tǒng)性重要性”。英國(guó)人常說“魔鬼在細(xì)節(jié)中”,不難想象,未來數(shù)年間,繚繞這部法案各類實(shí)用細(xì)節(jié)的爭(zhēng)辯和博弈,將為華爾街的律師和說客們發(fā)明大批高價(jià)值的就業(yè)機(jī)會(huì)。

　　就在奧巴馬簽訂法案的前夜,穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛向其客戶發(fā)信說:“請(qǐng)不要在發(fā)行債券時(shí)引用我們的評(píng)級(jí),因?yàn)樾路ò刚?qǐng)求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為其評(píng)級(jí)質(zhì)量負(fù)責(zé)”。此舉立即導(dǎo)致美國(guó)債券市場(chǎng)呈現(xiàn)暫時(shí)的混亂和停止,因?yàn)樵S多債券的發(fā)行必需要在正式文件中包含評(píng)級(jí)信息。這與其說是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)們面對(duì)新的法律任務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)保持審慎,不如說是在利用自己的市場(chǎng)地位向監(jiān)管系統(tǒng)施壓。在2017年之前,即法案所設(shè)立的過渡期內(nèi),類似的這種博弈將在美國(guó)金融市場(chǎng)的各個(gè)角落中重復(fù)上演。

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