日前光大證券(601788,股吧)召開年中策略會(huì)表現(xiàn),A股三季度市場(chǎng)將持續(xù)探底,四季度或有機(jī)會(huì),未來三個(gè)月上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間在（2250,2680）之間。
宏觀政策不太會(huì)放松
從宏觀政策來看,光大認(rèn)為目前流露出的信號(hào)僅僅是可能不會(huì)進(jìn)一步收緊,但沒有跡象表明會(huì)立刻呈現(xiàn)放松。宏觀政策所關(guān)注的要害變量是GDP和CPI。除非GDP增速回落到8-9%或者CPI回落到3%以內(nèi)等明顯條件呈現(xiàn),宏觀經(jīng)濟(jì)政策不太可能呈現(xiàn)放松。在房?jī)r(jià)沒有呈現(xiàn)15%以上的下跌時(shí),房地產(chǎn)政策是很難輕言放松,恰恰相反,房產(chǎn)稅等政策仍然有可能推出。從工業(yè)增加值來看,經(jīng)濟(jì)增加已經(jīng)開端降落,預(yù)計(jì)短期內(nèi)決策當(dāng)局將選擇偏緊,重點(diǎn)把持通脹預(yù)期,讓經(jīng)濟(jì)增加回歸到8-9%的合理增加區(qū)間。
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市場(chǎng)將進(jìn)一步探底
光大證券表現(xiàn),隨著從緊政策的履行,經(jīng)濟(jì)增加仍然會(huì)持續(xù)放緩,未來重要表現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資放緩,而經(jīng)濟(jì)增加放緩會(huì)影響到企業(yè)盈利。
光大證券預(yù)計(jì)2010年上市公司的利潤需要下調(diào),同比增速需從31%下調(diào)至21%。利潤下調(diào)重要來自工業(yè)企業(yè)和金融企業(yè)。工業(yè)企業(yè)利潤下調(diào)的原因是經(jīng)濟(jì)增加放緩,工業(yè)增加值也會(huì)隨之下調(diào)。金融企業(yè)的利潤下調(diào)的原因有兩個(gè)。第一,處所政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)調(diào)控將給銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成影響;第二,保險(xiǎn)和券商的事跡也將受到證券市場(chǎng)較差表現(xiàn)的拖累。
從估值來看,光大證券認(rèn)為市場(chǎng)的估值程度已經(jīng)到了合理的區(qū)間,但仍然存在進(jìn)一步降落的空間。按照調(diào)劑后的盈利預(yù)測(cè)來看,目前滬深300對(duì)應(yīng)的估值程度為17.4倍,上證指數(shù)更低一些。與歷史相比,該估值程度目前只是到了合理的估值區(qū)間,并沒有呈現(xiàn)明顯的安全邊際。如果考慮到全流通對(duì)估值的影響,歷史估值的參考意義就更小了。綜合來看,光大認(rèn)為政策是影響市場(chǎng)最為要害的因素。在政策呈現(xiàn)放松之前,市場(chǎng)仍然會(huì)延續(xù)先前的趨勢(shì),進(jìn)一步探底。
由于預(yù)期四季度宏觀政策將開端放松,光大認(rèn)為這將帶來大盤股的投資機(jī)會(huì),尤其是周期性股票的機(jī)會(huì)。上半年,作風(fēng)難以轉(zhuǎn)向大盤股的一個(gè)重要因素就是宏觀政策存在宏大的不斷定性。一旦政策放松,大盤股或許將迎來機(jī)會(huì)。
光大認(rèn)為貫穿下半年的投資主題包含民生主題、新興產(chǎn)業(yè)和政策再放松。具體來說值得關(guān)注的有醫(yī)改、二線花費(fèi)、三網(wǎng)融合、節(jié)能減排和再制作產(chǎn)業(yè)。此外,光大明白認(rèn)為銀行的股價(jià)已經(jīng)反應(yīng)了充分的悲觀預(yù)期,即便考慮到處所政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)市場(chǎng)潛在的影響,對(duì)其事跡進(jìn)行充分下調(diào)之后,其估值仍然在11-12倍左右,這相對(duì)于合理估值仍然有充分的折讓,光大認(rèn)為銀行業(yè)合理估值在15倍。
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