新浪科技訊 北京時(shí)間8月2日早間消息，摩根士丹利昨天發(fā)表投資報(bào)告，保持分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)股票“增持”(Overweight)評(píng)級(jí)。

　　以下為報(bào)告概要：

　　分眾傳媒7月30日發(fā)布，將其網(wǎng)絡(luò)廣告子公司好耶62%的股權(quán)以1.24億美元出售給私募股權(quán)公司銀湖資本(Silver Lake)。按照好耶以往的事跡來(lái)看，假設(shè)好耶的凈利潤(rùn)率為10%至15%，出售該資產(chǎn)后，分眾傳媒對(duì)應(yīng)2010年的市盈率為15至21倍，對(duì)應(yīng)2011年的市盈率為4至7倍。

　　我們認(rèn)為這一交易表明，經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)重組后，分眾傳媒管理層仍在努力將注意力放在核心業(yè)務(wù)的“自然增加”上。2008年前，分眾傳媒平均每3個(gè)月收購(gòu)一家公司，但該公司所收購(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值最終減記了將近10億美元。包含所有的減損費(fèi)用、處理費(fèi)用和注銷(xiāo)的資產(chǎn)。

　　假設(shè)分眾傳媒能夠如愿很快完成這一交易，我們估計(jì)分眾傳媒2010年和2011年的總銷(xiāo)售額將因此分辨減少11%和20%，毛利率則分辨減少5%和10%。

　　值得注意的是：1)由于價(jià)格上漲(約10%)和廣告需求增加(10%至20%)，我們估計(jì)分眾傳媒核心資產(chǎn)2010年總銷(xiāo)售額將回升25%，去年下滑了25%；2)未來(lái)幾年內(nèi)，營(yíng)業(yè)杠桿將幫助分眾傳媒將核心業(yè)務(wù)盈利才能每年提升30%至40%；3)由于本地經(jīng)濟(jì)和可安排收入的增加，向范圍較小的城市擴(kuò)大將幫助分眾傳媒吸引更多廣告開(kāi)支；4)據(jù)我們估計(jì)，分眾傳媒凈現(xiàn)金儲(chǔ)備和戶(hù)外顯示屏的重置成本約占其市值的30%；5)分眾傳媒今年2月發(fā)布，該公司董事會(huì)批準(zhǔn)了此后12個(gè)月內(nèi)最高2億美元的股票回購(gòu)打算。2009年11月，分眾傳媒開(kāi)創(chuàng)人兼CEO江南春新購(gòu)置了7500萬(wàn)股分眾傳媒股票，并將其個(gè)人持股比例從11%提升至19%。在我們看來(lái)，股票回購(gòu)?fù)ǔ６际枪蓛r(jià)跑贏大盤(pán)的先行指標(biāo)。(書(shū)聿)